瑞银证券10月下半月收益率或将进入阶段性较好

来源:    作者:笔名    2020-11-18

瑞银证券:10月下半月收益率或将进入阶段性盘整 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

宏观经济与债市供求9月进出口增速回升,但是一般贸易进出口仍然疲软;C在博客站留言加上链接地址PI上涨幅度弱于预期,而PPI降幅扩大;新增信贷超预期,但是社会融资总量增幅低于预期,表外信贷继续萎缩。下周,统计局还将公布三季度GDP和9月份的其他经济数据。

我们预计数据将显示9月份实体经济活动低位企稳,但是尚不足以扭转三季度整体经济增速下滑的局面。

10月14日,央行在公开市场继7月 1日和9月18日之后第三次调降14天期限正回购利率。我们认为,这一信号显示出央行意在继续对短端资金价格进行向下的指导,并希望能够影响到中长期限的资金价格,降低银行和实体经济的融资成本。我们认为,内需持续下滑、通胀下行表明政策有进一步放松的必要。虽然央行和银监会已于9月 0日放松了房贷政策,短期内该政策可能有助于提振市场情绪、助推房地产销售,因此政策可能进入观察期。但是,我们认为该政策放松无法扭转房地产部门的结构性下滑,如果四季度房地产《圣火令》还同步开启各种线上活动建设活动和经济增速进一步下滑,决策层降低融资成本的要求将更为迫切,央行可能最终会选择降息这一最直接也最有效的方法。

受益于“十一”国庆长假前后出台的一些政策措施的提振,短期内投资者的风险偏好可能受到鼓励,从而令利率快速下行的节奏放缓。这是我们认为投资者近期内需要警惕的收益率上行的主要风险因素。

利率市场我们认为,短期内在上述基本面环境下,国债收益率曲线继续大幅下行的空间不大,10月底前可能震荡盘整。由于IPO等资金面风险点的影响,且短期内降息落地可能性小,资金价格不会显著下降,因此国债曲线也难以恢复增陡。在盘整阶段,政策性金融债相对国债的利差可能继续维持拓宽的趋势,但10月以及整个四季度政策性金融债较国债的供给压力要小,因此我们认为利差的拓宽幅度不会2015年底前全部淘汰第三阶段排放标准以下的车辆。很大。最后,我们认为短期内在经济数据低位企稳的情况下,市场风险偏好摇摆,现券市场进入盘整,互换曲线继续大幅下降的动力也比较弱,但收益率上行的风险也比较有限。因此我们建议投资者仍可继续持有收取5年期回购互换利率固定端的交易。

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