西南证券外需继续放缓环保限产下进口增速回较好

来源:    作者:笔名    2020-11-20

西南证券:外需继续放缓 环保限产下进口增速回升 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

出口增速继续回落,进口增速有所回升。海关总署公布的数据显示出口增速继续回落,8月美元计价的出口同比增长5.5%,增速较上月下降1.7个百分点,略低于我们与市场的预期,出口增速连续两个月放缓,显示外需不再强劲。而8月美元价衡量进口同比增长13.3%,增速较上月提升2.3个百分点,考虑到去年8月进口同比增速较上月大幅回升14.1个百分点形成高基数,今年8月进口表现强劲。出口回落进口回升背景下,贸易顺差收窄,8月贸易顺差为419.9亿美元,同比收窄81.1亿美元。

人民币汇率升值和外部经济复苏趋缓带动出口增速下降。上半年出口增速持续回升主要动力为人民币有效汇率贬值和外部经济持续复苏。由于上半年人民币相对盯住美元,美元持续贬值带动人民币有效汇率贬值,对出口形成有效支撑。

而近期人民币兑美元弹性显著加强,人民币大幅升值,导致人民币有效汇率随之升值,8月人民币名义有效汇率累计升值2.6%,这将对出口形成抑制。

另一方面,发达国家经济复苏进程有所放缓,美日欧制造业PMI高位平稳,而美国耐用品消费和企业信贷增速快速放缓意味着未来经济面临持续放缓压力,因而对我国出口带动作用将下降。8月对美国、欧盟、日本出口分别增长8.4%、5.2%和1.1%,增速较上月下降0.5、4.9和5.5个百分点。人民币汇率升值和外金正恩缺席会议。金正恩执政将近3年来4次出席这一相当于议会全体会议的活动部经济趋缓背景下,未来几个月出口增速将呈现持续放缓态势。

环保限产从量价两个层面推动进口增速回升。考虑到去年同期高基数因素,8月进口表现较为强劲。而环保限产是进口增速回升重要原因。一方面,受环保限产推进,工业品价格再度显著上行,这将带动进口价格指数显著攀升,进而推动名义进口增速攀升。另一方面,受环保限产推动国内工业品价格上涨影响,国内外价差拉大,推动相应工业品价格进口增速回升。钢坯、氧化铝等重点限产行业近期进口量均出现明显回升,月钢坯进口量接近翻倍,8月国内外价差拉大将进一步推高进口增速。考虑到随着采暖季临近,环保限产力度存在继续加强可能,工业品价格将高位震荡或进一步上行,而国内外价差持续高位将继续推动进口增速攀升,未来几个月进口或将继续保持高速增长才会上市销售。在小批量生产时都只将其作为工程机状态。

出口或持续放缓,环保限产将继续对进口形成支撑。当前审慎偏紧的货币环境下,国内外利差将继续保持高位,因而人民币汇率将继续小幅升值或高位平稳,同时发达国家经济复苏趋势有所放缓,特别是美国,经济存在一定放缓压力,未来几个月出口增速将延续放缓态势。而国内随着环保限产政策推进,工业品价格将继续保持高位,国内外价差持续将推动进口量回升,同时环保限产也将通过推高工业品价格继续支撑进口价格在高位运行,未来几个月进口增速可能继续高位震荡。出口增速放缓,进口高位运行,贸易顺差收窄可能是未来几个月贸易总形势。

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